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印度应避免步其他新兴市场后尘

印度是全球增长最快的大型经济体,而且拥有一个稳定的政府。然而,该国已加入处境艰难的新兴市场行列。印度卢比兑美元汇率今年已下跌15%。

全球金融状况收紧以及美联储(Fed)进一步加息的前景和美元走强,加大了对拥有经常账户赤字和巨额外币债务的国家的压力。尽管印度也有一些这样的弱点,但很难把它与面临艰难国内经济和政治局面的阿根廷、巴西和土耳其等国混为一谈。

但投资者显然看到印度有很多值得担心的问题。全球油价上涨以及强劲的国内消费需求,导致经常账户赤字扩大并引发对通胀上升、预算赤字扩大以及货币继续贬值的担忧。

然而,我们有充分理由保持镇定。印度卢比兑经过贸易加权的一揽子贸易伙伴国货币的汇率下滑幅度不那么剧烈,今年只有大约8%。印度拥有4000亿美元的外汇储备,通胀仍然温和。

最近几年,印度总理纳伦德拉•莫迪(Narendra Modi)一直坚持,印度卢比的强势是印度经济活力和政府管理质量的反映。这一主张束缚住了莫迪政府。

莫迪政府应对印度卢比疲软的方式与很多新兴市场往往会做的一样:对进口施加限制、同时出台鼓励资金流入的措施(包括方便国内企业在海外借入硬通货债务)。这些措施难以激发信心,同时可能让国内外投资者都感到恐慌,他们认为印度政府用这些措施替代更深入的改革。现在人们在问,这届政府是会继续走自由化道路,还是会在境况艰难时逆转路线。

事实上,印度在经济高速增长的情况下仍被卷入新兴市场整体危机的一个原因,就是可能提高印度经济生产率的改革被推迟。很能说明问题的是,印度卢比的疲软并没有转化为提振印度商品出口的动力,反映出印度工业的竞争力较弱。

明年印度将迎来大选,随着人们越来越担忧政府可能会出台扩大预算赤字的民粹主义措施, 推行这些必不可少但在政治上困难重重的改革变得越来越希望渺茫。开放资本账户的临时措施不太可能带来境外资本,除非政府承诺长期持续放松资本流动管制。

印度央行(Reserve Bank of India)明智地按兵不动,该行认识到如果大幅加息被视为惊惶之下支撑货币的举措,那么加息的效果会减弱。印度央行除了消除短期过度波动外,并未强力抵制印度卢比承受的市场压力,这一政策为该行的信誉和效力加分。

印度需要一揽子经过深思熟虑的改革方案,短期内以具体政策行动显示诚意。印度财长阿伦•亚特力(Arun Jaitley)承诺维持财政自律,这是一个良好的开端。但真正的考验是,他是否也能够采取措施来解开束缚印度工业的镣铐、促进投资并提高生产率。在采取这些措施的同时,加息可能有助于消除市场对通胀的担忧并稳定印度卢比汇率。

强劲增长伴随稳定国内外环境的时期可能已经结束。但莫迪政府仍然有可能把危机变为印度的转机。

本文来源于FT中文网

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